Gurufocus عضوية مميزة

عارية خيارات البيع القصير - وارن بافيت ليتل السرية "أرى المشتقات قنابل موقوتة، سواء بالنسبة للأحزاب التي تتعامل فيها، والنظام الاقتصادي. أساسا هذه الأدوات تتطلب المال لتغيير الايدي في وقت ما في المستقبل، مع كمية يتم تحديدها من جانب واحد أو أكثر من البنود المرجعية، مثل أسعار الفائدة، وأسعار الأسهم، أو قيم العملات. على سبيل المثال، إذا كنت إما طويلة أو قصيرة عقد SP 500 الآجلة، كنت طرفا في صفقة مشتقات بسيطة جدا، مع تحقيق مكاسب أو خسائر المستمدة من تحركات الرقم القياسي. مشتقات العقود متفاوتة المدة، وتشغيل بعض الأحيان إلى 20 سنوات أو أكثر، وغالبا ما تعادل قيمتها إلى عدة متغيرات ". - 2002 التقرير السنوي لشركة بيركشاير هاثاواي الاقتباس اعلاه بخصوص مشتقات يجب أن يرن جرس لمعظم أتباع بافيت. وقد كشفت كل من بافيت ومونجر مخاوف عميقة بشأن المشتقات المالية. ما لم تناقش على نطاق واسع هي الطريقة المستخدمة وارن بافيت (الحرف. المحفظة) تلك القنابل الموقوتة في صالحه، وخصوصا عندما يتعلق الأمر تخفيض أسعار شراء له من الأسهم العادية للشركات كان يحاول شراء حصة كبيرة في. قبل أن أشرع، وأنا نريد أن نتأكد من أن القراء، وخاصة هؤلاء المستثمرين أقل تطورا، فهم أن البيع على المكشوف والمشتقات، في هذه الحالة وضع الخيارات، يمكن أن تكون خطيرة للغاية ويجب تجنبها تماما إذا كنت تفتقر إلى المعرفة والخبرة في استخدامها. بافيت لا تستخدمها في كثير من الأحيان ولكن عندما يفعل، وكانت النتائج أكثر من مرضية. استراتيجية يستخدم بافيت يتم البيع على المكشوف خيارات البيع. كملاحظة عامة، خيار البيع يعطي للمشتري الخيار لبيع الأسهم الأساسية بسعر معين في تاريخ معين. النظر في خيار البيع مع سعر ممارسة 10 $ وتاريخ انتهاء الصلاحية في غضون 30 يوما. دعونا نفترض السهم الأساسي كان يتداول على 12 $ عند شراء خيار البيع. إذا في غضون 30 يوما انخفض السهم إلى 8 $، لكم، ومشتري الخيار، لا يزال بيع الأسهم بسعر الإضراب، أو 10 $ في هذه الحالة. باستخدام خيار البيع، كنت التحوط بشكل فعال من خطر الهبوط لمدة 30 يوما. الآن الأمور صعبة قليلا عند القصير خيار البيع. وكما يقول الكاتب في خيار البيع، كنت تبيع أساسا حق "بيع الأسهم الأساسي" لقسط. تتلقى نقدا لقسط التأمين. إذا كانت الأوراق المالية الكامنة في غضون 30 يوما بقي فوق 10 $، هل من السهل الحفاظ على النقدية. ومع ذلك، إذا كانت الأوراق المالية الكامنة في غضون 30 يوما انخفض إلى القول 5 $، وسوف تكون ملزمة بشكل فعال لشراء السهم عند 10 $ للسهم الواحد، ناقص علاوة الخيار التي وردت، على الرغم من أن السهم فقط يتداول على 5 $ للسهم الواحد. طريقة عمل خيارات البيع على المكشوف وضع يشبه إلى حد كبير كتابة قسط التأمين. في الممارسة العملية، وبطبيعة الحال كانت مختلفة جدا ولكن من الناحية النظرية، وكلاهما تتضمن الحصول على دفع لاتخاذ بعض المخاطر التي قد أو قد لا تتحقق. وإذا كنت تسعير العقود مع هامش كاف من السلامة، فمن المرجح جدا للاستفادة منها. الآن دعونا نلقي نظرة على كيفية استخدم السيد بافيت الخيارات التي لخفض سعر شرائه لشركة كوكا كولا (NYSE: KO). في أبريل 1993، قلل بافيت 30000 عقود (ما يعادل 3 ملايين سهم) من وضع كوكا كولا خارج نطاق الربح خيارات 1.5 $ للقطعة الواحدة. وكان لهذه الخيارات تاريخ انتهاء الصلاحية من 17 ديسمبر 1993 وكان سعر التنفيذ 35 $. ثم أضاف 20،000 عقود أكثر منذ ذلك الحين. عن طريق التقليل من خيارات البيع، حصلت بافيت المدفوعة 7500000 $ نقدا في خط الهجوم. إذا يبقى كوكا كولا فوق 35 $ للسهم الواحد في 17 ديسمبر كانون الاول ان يبقي النقدية. اذا تخلت كوكا كولا دون 35 $، وانه يمكن شراء بفعالية السهم عند 33.50 $ ($ 35- $ 1،5 قسط الخيار)، التي كانت كبيرة في الأسعار على أي حال. انها حالة الفوز. لم بافيت نفس الشيء بالنسبة برلنغتون الشمالية سانتا في. خلال الربع الثالث من عام 2008، الشركة التعويض الوطنية، وهي شركة تابعة لشركة بيركشاير هاثاواي (رمزها في بورصة نيويورك: BRK. A) (NYSE: BRK. B)، باعت ما يقرب من 5500000 سهم من خيارات البيع في برلنغتون الشمالية سانتا في للممارسة قبل ديسمبر 8، 2008، مع سعر الإضراب من 80 $ للسهم. كان الكثير من المتاعب تعقب ايداع المجلس الأعلى للتعليم عن تلك الخيارات، لكني لم اكن قادرا على العثور على الوثيقة التالية التي تثبت ممارسة خيارات أخطار الحريق. ربما أدرك القراء داهية أن توقيت شراء الخيار وممارسة يتزامن تقريبا مع اضطراب السوق بين عامي 2008 و 2009. أسعار الخيار عند مسمار المسامير التقلب. ولذلك، وكاتبة الخيار، يمكنك أن تتوقع الحصول على أسعار مرتفعة خلال الأوقات العصيبة. ليس من المستغرب، وهذا هو ما فعله بافيت وحفظ هذه الخيارات له مئات الملايين من الدولارات عند شراء أخطار الحريق. قد تعتقد، وهذا عظيم ولكن KO وBNI الخيارات ليست تلك المواد إلى بيركشاير. سوف الحقيقية، ولكن التجارة الخيار التالي ضربة عقلك. دعونا إعادة النظر في بيركشاير 2008 رسالة للمساهمين: واضاف لدينا متواضعة إلى محفظة "وضع الإنصاف" وصفت في تقرير العام الماضي. بعض عقودنا تأتي المقرر في 15 عاما، والبعض الآخر في 20. نحن يجب تسديد دفعة لالمقابل لدينا عند الاستحقاق إذا كان المؤشر المرجعي الذي يرتبط في وضع ومن ثم أقل مما كان عليه في بداية العقد. يمكن لأي طرف أن يختار تسوية في وقت مبكر. انها فقط سعر في اليوم الأخير أن تحصي. ولتوضيح ذلك، فإننا قد تبيع 15 عاما على عقد البيع 1000000000 $ على 500 SP عندما يكون المؤشر في، مثلا، 1300. إذا كان المؤشر عند 1170 - بنسبة 10٪ - في يوم الاستحقاق، فإننا دفع 100 مليون $ . إذا كان فوق 1300، ونحن ندين أي شيء. بالنسبة لنا أن يخسر 1000000000 $، فإن مؤشر أن تذهب إلى الصفر. في هذه الأثناء، فإن بيع البيع وتسليمها لنا قسط - وربما 100 مليون مليون $ إلى 150 $ - بأننا سنكون أحرارا في الاستثمار كما نرغب. مجموع عقود البيع لدينا 37100000000 $ (بأسعار الصرف الحالية) وتنتشر بين أربعة مؤشرات رئيسية هي: 500 SP في الولايات المتحدة مؤشر فاينانشال تايمز 100 في المملكة المتحدة ويورو ستوكس 50 في أوروبا، ومؤشر نيكاي 225 في اليابان. يأتي الواجب على 9 سبتمبر 2019 ولنا الماضي في 24 يناير، 2028. لقد تلقينا أقساط 4.9 مليار $ لدينا أول عقد. المال استثمرنا. ونحن، في الوقت نفسه، قد تدفع شيئا، لأن كل تواريخ انتهاء الصلاحية بعيدة في المستقبل. ومع ذلك، فإننا قد استخدمت أساليب التقييم بتعبئة متدرجة من سكولز لتسجيل المسؤولية نهاية العام 10 مليار $، وهو مبلغ من شأنها أن تغير في كل تاريخ التقرير. البنود المالية اثنين - هذه الخسارة تقدر ب 10 مليارات $ ناقص 4.9 مليار $ في أقساط تلقينا - تعني أننا قد ذكرت حتى الآن خسائر علامة إلى السوق من 5.1 مليار $ من هذه العقود. نقطة واحدة عن عقودنا أن يتم أحيانا غير مفهومة: بالنسبة لنا لتفقد كامل 37100000000 $ لدينا في خطر، فإن جميع المخزونات في جميع المؤشرات الأربعة أن تذهب إلى الصفر على مختلف مواعيد انتهاء خدمتهم. إذا، ومع ذلك - على سبيل المثال - تراجعت جميع مؤشرات 25٪ من قيمتها في بداية كل عقد، وظلت معدلات الصرف الأجنبي كما هي اليوم، ونحن مدينون حوالي 9 مليارات $، تدفع بين 2019 و 2028. بين بداية من العقد وتلك التواريخ، لكنا قد عقدت قسط 4.9 مليار $ وحصل على إيرادات الاستثمارات على ذلك. الآن، يجب أن يكون واضحا أنه على الرغم من نفور عام له عن الخيارات والمشتقات بشكل عام، باعت بافيت خيارات مرارا وتكرارا لجعل إما المال أو خفض سعر الشراء له. نادرا ما يناقش هذا، وربما لأسباب وجيهة. ولن أخوض في تفاصيل تلك الصفقات الخيار، ولكن يمكن للقراء المهتمين الذهاب إلى sec. gov وتذهب من خلال الإيداعات بيركشاير (بما في ذلك الشركات التابعة لها). سوف يفاجأ بما يمكنك أن تجد. مرة أخرى، وهدفي لهذا المقال هو لإظهار القراء أنه إذا استخدمت بشكل صحيح، خيارات يمكن أن تكون مربحة، أو يمكن أن يخدم لك عن طريق تخفيض أسعار الشراء. ومع ذلك، لا بد من فهم سليم تماما إذا كنت تريد أن تحاكي وارن بافيت (الحرف. المحفظة). الفورمولا وارن بافيت بسيطة لاختيار الأسهم بعد دراسة عمله لسنوات عديدة، وأعتقد أن فلسفة الاستثمار وارن بافيت الصورة بأكملها يمكن تلخيصها في ست كلمات: شراء الشركات عالية الجودة بأسعار معقولة. ما كان بافيت قادرة على القيام به هو تجنب الضجيج والخوف من وول ستريت، بدلا تنفيذ أساس منطقي يمكن من خلالها الاستثمار في سوق الأسهم. من خلال رفض التكهن بشأن ما قد الأسواق أو لا تفعل على المدى القصير، وقال انه كان قادرا على تخصيص رأس المال بشكل منهجي للاستثمارات التي تقدم أكبر قيمة. وينظر الى هذا في بعض الأحيان وجود عقلية مناقضة لأنه غالبا ما يتم شراء عند الآخرين يبيعون وبيع عند الآخرين شراء. "كن الخوف عند البعض الآخر الجشع والجشع عند البعض الآخر يخشى" - وارن بافيت لذلك دعونا نضع بعض العلوم لأساليب أوراكل. حتى لو كنا لا يمكن أن تتطابق نجاحه الأسطوري، ويمكن أن نأخذ العظة من تصرفاته واستخدام تلك لزيادة كبيرة في فرصنا للنجاح في الأسواق. من خلال خلق نموذج رياضي لدعم اختبار له معايير الاستثمار الأساسية، ينبغي أن نكون قادرين ليس فقط للحكم على أساليبه ولكن أيضا لتكرار الكثير من أسلوبه في المستقبل. وسوف يتم النظر في الفترة من 1998 إلى 2008. وقد تم اختيار هذا الإطار الزمني لأنه يشمل كلا من أعظم السوق الصاعدة في التاريخ الحديث، فضلا عن السوق الهابطة أشد. هذا الجزء من التاريخ السوق يمثل دورة عمل كاملة لذلك الفحص من ذلك ينبغي أن تسفر نظرة شاملة في الأداء من خلال ظروف السوق معارضة. وقال وارن بافيت مرات عديدة انه يحب الشركات التي: هي شركات بسيطة يفهمها. لديهم أرباح يمكن التنبؤ بها والتي أثبتت جدواها. هل لديك خندق الاقتصادي. يمكن شراؤها بسعر معقول. ومن الصعب تحديد "الأعمال البسيطة التي [بافيت] يفهم،" لذلك سنركز على الخصائص الثلاثة الأخرى بدلا من ذلك. ونحن سوف تظهر في وقت لاحق، والشركات التي لديها أرباح متوقعة وثبت وعادة ما تكون أيضا شركات بسيطة أن الشخص العادي يستطيع أن يفهم. (ونحن أيضا تظهر لك فرز يحدد الأسهم تلبية جميع معايير الاستثمار وارن بافيت الصورة تلقائيا.) الأرباح المتوقعة وثبت للدراسة، ونحن سوف تفحص الاسهم الامريكية 2403 التي تم تداولها 1998-2008 التي لدينا البيانات المالية كاملة. سوف نقوم بتقييم إمكانية التنبؤ هذه الشركات بناء على اتساق عائداتها وEBITDA (الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) للسهم الواحد خلال هذه الفترة من العمر 10. تعتبر أي من الشركات التي لديها خسائر تشغيل في أي سنة مالية خلال هذه الفترة لا يمكن التنبؤ بها. من 2403 الشركات التي تمت دراستها، كانت هناك 570 التي كانت تعتبر يمكن التنبؤ بها من خلال هذا التعريف. كما سترون، أظهرت هذه الشركات أداء الأسهم أفضل بكثير من الآخرين أكثر من فترتنا درس، وقدمت أيضا فرصة أقل بكثير من فقدان المال. افتراضات الدراسة والتحيزات كما إخلاء، قد تكون هذه الدراسة تخضع لالتحيزات والافتراضات التالية: لا تحسب توزيعات الارباح عن عوائد الاستثمار. لا يجوز تعديل بالكامل آثار تغيرات الأسعار بسبب العرضية. الأسهم تخضع للانحياز البقاء على قيد الحياة بسبب الشطب من القائمة أو الإفلاس. الأرباح هي بلا شك عنصرا هاما من عوائد الاستثمار. عن طريق تجاهلها في هذه الدراسة، فإننا الحد أساسا عوائد استثمارية بنحو 2٪ سنويا. ولكن لأن الشركات يمكن التنبؤ بها تميل إلى دفع أرباح الأسهم العادية أعلى وأكثر، هذا التحيز تفضل متوسط ​​العائد من الأعمال غير قابل للتنبؤ. تأثير العرضية صغير على الأرجح في ما يتعلق الأسهم 2403 في دراستنا، وبالتالي يعتقد أن تكون ذات أهمية تذكر. خلال فقاعة التكنولوجيا عام 1998 و 1999، غمرت الاكتتابات الجديدة في السوق، وكثير منها في وقت لاحق إلغاء إدراجها. وأعتقد أن هذا التحيز البقاء على قيد الحياة مرة أخرى تفضل الشركات غير متوقعة لأنها تميل الى فقدان المزيد من المال وتصبح معسرة بمعدل أعلى. أعمال التنبؤ والاستثمار الإسترجاع وقد نقلت وارن بافيت قوله هناك قاعدتين انه يستخدم لتوجيه قرارات الاستثمار له: القاعدة رقم 1: لا تخسر المال. المادة رقم 2: لا تنسى القاعدة # 1.